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醫藥板塊2012中期業績回顧成長股有望繼

发布时间:2019-11-09 08:21:07

医药板块2012中期业绩回顾:成长股有望继续跑赢市场

本期投资要点:

上半年利润增长慢于收入,下半年盈利增长将稳步回升:①上半年受原料药子行业拖累导致利润增长慢于收入:2012年上半年医药板块实现营业收入2337亿元,同比增长17%;实现净利润176亿元,同比下降2%,实现主业净利润163亿元,同比增长7%上半年利润增速大幅慢于收入增速,主要是受到化学原料药子行业的拖累,剔除化学原料药后,2012年上半年医药板块营业收入同比增长20%,净利润同比增长0.4%,主业净利润同比增长14%分季度来看,2011年1Q、2Q收入增速分别为17%、16%,净利润增速分别为-2%、-2%,主业净利润增速分别为11%、4%去年同期较高的基数也是导致1Q和2Q增速回落的原因②下半年盈利增长稳步回升:2012下半年有正面因素,首先2011下半年收入利润增速较低,并且今年下半年中药材价格有望进一步回落,因此我们预期2012下半年收入和利润均保持稳步上升态势展望2013年,在政策逐步回暖,原材料成本下降体现在企业盈利上,快速增长可期

子行业和个股严重分化:

子行业层面:医疗商业和中药表现最好医药商业仍处于集中度快速提升阶段,中药收入利润增长持续性好,化学制剂加速分化,化学原料药对板块收入和利润增长形成严重拖累

上市公司层面:收入和净利润增速前十的医药企业,剔除并购、非主营业务增长等因素,主营业务收入和利润高速增长的为:舒泰神、红日药业、长春高新、康美药业和三诺生物其中康美药业是中药材和中药饮片行业龙头企业,利润规模位居板块第三,在高基数上仍能实现高速成长,得益于中药材行业广阔的发展空间和公司自身战略转型天士力在去年的较高基数上实现了快速增长,云南白药、恒瑞医药等大公司保持了稳步增长过去五年主业收入复合增速超过20%的公司很少,但多数都是牛股:包括云南白药、恒瑞医药、康美药业、人福医药、东阿阿胶、鱼跃医疗、通策医疗等公司

估值虽然不便宜,但没有离谱,成长性良好的优势个股是市场稀缺资源:2012年全球经济恶化,医药板块防御价值凸显,月涨幅排名第二,跑赢指数11.3个百分点8月宏观经济继续走弱,医药板块分化,估值高企和盈利低于预期的公司出现强势股补跌,但板块依然强于市场目前医药板块2012年预测市盈率24.5倍,扣除金融服务后,相对市场溢价75%,历史均值为44%虽然板块估值并不便宜,但考虑到下半年利润增长稳步回升以及经济难以复苏,全市场明年难言增长,而医药板块跨年度估值切换,我们继续看好成长性良好的医药优势个股表现

投资策略:成长股有望继续跑赢市场:行业方面,医药需求刚性,受宏观经济下滑影响小,医药行业收入利润保持快速增长,预计下半年利润增速高于上半年;政策方面,放松是主基调药品招标坚持"质量优先,价格合理",不再以最低价中标为导向9月首推康美药业,我们预计人保康美合资公司2012年即可实现20亿元销售,其战略性买点已到,我们上调了公司业绩预测;基于恒瑞医药新药进程加快,我们建议加大配置;天士力和云南白药股价回落就应增配;东阿阿胶8月底开始发货,四季度回升是大概率,可以考虑逐步增持;国药一致、东富龙、华润三九、仁和药业估值偏低,均可作为组合配置

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